Trong giới chứng khoán, có câu nói quen thuộc: “Sell in May and go away” (tạm dịch: “Bán cổ phiếu trong tháng 5 và nghỉ ngơi”). Quan niệm này bắt nguồn từ thực tế rằng tháng 5 thường được xem là “vùng trũng thông tin”của thị trường, do dó cũng thiếu đi những cơ hội đầu tư hấp dẫn.
Tuy nhiên, năm 2025 — một năm đặc biệt — lại chứng kiến hàng loạt thông tin “nóng” xuất phát từ những biến động khó lường trên thế giới, gây ảnh hưởng mạnh mẽ đến tâm lý và hành vi của các nhà đầu tư. Mặc dù vậy, chúng ta vẫn cần giữ vững kỷ luật giao dịch và kiên định với phương pháp đầu tư đã xác lập, thay vì phản ứng cảm tính trước các luồng tin tức.
Bản tin “Báo cáo chiến lược tháng 05/2025” được Em tóm tắt và viết lại từ báo cáo của SSI Research, với mong muốn mang đến cho nhà đầu tư một góc nhìn tham khảo hữu ích trong quá trình ra quyết định.
==============================================
Bài viết được chia thành 3 phần:
1. ĐIỂM NHẤN VĨ MÔ TRONG THÁNG 04/2025
2. KINH TẾ VIỆT NAM THÁNG QUÝ I/2025 và THÁNG 4/2025
==============================================
I. ĐIỂM NHẤN VĨ MÔ TRONG THÁNG 04/2025
(1) Tổng quan
Nền tảng vĩ mô trong tháng 04 được đánh giá là ổn định khi áp lực từ lạm phát tiếp tục suy yếu, cùng với xu hướng giảm giá của nhiều loại hàng hóa cơ bản. Chỉ số CPI tăng 1,37% so với đầu năm, với mức tăng trung bình 3,2% so với cùng kỳ, tiếp tục tạo dư địa thuận lợi cho việc điều hành chính sách.
Giải ngân đầu tư công có dấu hiệu chậm lại, với tỷ lệ giải ngân đạt 5,83% (so với kế hoạch Thủ tướng giao cho quý I là 9,73%), và vẫn thấp hơn so với mức thực hiện của năm 2024.
Giải ngân FDI duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 7,3% so với cùng kỳ, tuy nhiên đang là chậm hơn kỳ vọng của Chính phủ.
(2) Tỷ giá
Trong thời gian gần đây, nhiều đồng tiền châu Á đã tăng giá mạnh, một phần do sự suy yếu của đồng USD. Tuy nhiên, tỷ giá USD/VND trong tháng 4 vẫn chưa ghi nhận nhiều diễn biến tích cực.
Ở một diễn biến khác, thu ngân sách trong 4 tháng đầu năm tăng 26,3% so với cùng kỳ, tạo cơ hội cho Ngân hàng Nhà nước gia tăng dự trữ ngoại hối, đồng thời duy trì thanh khoản tiền đồng ở mức hợp lý nhằm hỗ trợ chính sách giảm lãi suất.
(3) Chính sách của Chính phủ
Tận dụng khoảng thời gian 90 ngày tạm hoãn áp thuế đối ứng, Chính phủ đã liên tục công bố các chính sách hỗ trợ tăng trưởng nhằm ứng phó với bối cảnh bất ổn hiện tại: Sửa đổi Hiến pháp, Luật Các tổ chức tín dụng, Luật sửa đổi nhiều luật của Bộ Tài chính (liên quan đến Đấu thầu, PPP, Hải quan, Thuế xuất nhập khẩu, Đầu tư, Đầu tư công, và Quản lý tài sản công), với định hướng chủ đạo là nới lỏng điều kiện kinh doanh và đẩy nhanh quá trình tinh gọn bộ máy Nhà nước.
Một số nghị quyết quan trọng được kỳ vọng sẽ tạo động lực mới, bao gồm:
– Nghị quyết 57 về phát triển khoa học công nghệ, đổi mới sáng tạo và chuyển đổi số.
– Nghị quyết 68 về thúc đẩy phát triển khu vực kinh tế tư nhân.
– Nghị quyết 170/2024/QH15, với nội dung xem xét triển khai áp dụng rộng rãi các cơ chế đặc thù nhằm tháo gỡ vướng mắc cho khoảng 2.200 dự án, có tổng vốn đầu tư lên tới 235 tỷ USD.
II. KINH TẾ VIỆT NAM THÁNG QUÝ I/2025 và THÁNG 4/2025
Trong bức tranh tổng thể của nền kinh tế Việt Nam quý I/2025 và tháng 4/2025, có ba diễn biến chính cần lưu ý.
(1) Nhóm Xuất khẩu và tiêu dùng nội địa tăng trưởng mạnh.
Bất chấp những lo ngại về tác động tiêu cực từ chính sách thuế quan của Mỹ, kinh tế Việt Nam trong tháng 4 vẫn duy trì đà tăng trưởng tốt trên hầu hết các động lực chính là “Xuất khẩu” và “Tiêu dùng nội địa“
Trong khi tư duy của NĐT thường sẽ nghĩ rằng những nhóm này sẽ gặp khó khăn, thì thực tế, xuất khẩu và tiêu dùng nội địa lại trở thành động lực tăng trưởng chính của nền kinh tế trong tháng 4. Em gọi hiện tượng này là “Phản vi kỳ cách” — tức là bề ngoài nhìn có vẻ rất xấu, nhưng nhờ những yếu tố hỗ trợ ngầm, cuối cùng lại tạo ra một “kỳ cách” tích cực.
Tuy nhiên, Em nhấn mạnh rằng đây là xu hướng ngắn hạn. Vậy tại sao lại có sự đảo chiều này?
Trong bản tin trước, Em đã đề cập đến vấn đề này và tin rằng nhiều nhà đầu tư cũng đã nắm bắt được diễn biến đó trong tháng 4.
Việc tạm hoãn áp thuế trong 90 ngày không chỉ tạo thêm thời gian cho các cuộc đàm phán thương mại, mà còn mở ra cơ hội để Chính phủ triển khai thêm các biện pháp hỗ trợ nền kinh tế, như thúc đẩy giải ngân đầu tư công và hỗ trợ lãi suất nhằm giảm bớt phần nào áp lực từ chính sách thuế quan.
Đồng thời, các doanh nghiệp cũng tận dụng khoảng thời gian quý báu này để đẩy mạnh xuất khẩu những lô hàng còn tồn đọng, cũng như gia tăng hoạt động dự trữ hàng hóa, tạo thêm động lực cho tăng trưởng ngắn hạn.
Đó cũng là lý do vì sao nhóm xuất khẩu ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong tháng 4, với kim ngạch xuất khẩu tăng 19,8% yoy, đặc biệt tăng ấn tượng tại thị trường Mỹ với mức tăng 33,8% yoy.
Tuy nhiên, nhóm xuất nhập khẩu lại là nhóm chịu rủi ro trực tiếp từ những bất ổn thương mại, điều này ảnh hưởng đáng kể tới tâm lý nhà đầu tư. Vì vậy, giá cổ phiếu của các ngành liên quan đến xuất khẩu như dệt may, đồ gỗ, công nghệ… đã giảm mạnh, cũng như hồi phục yếu hơn so với thị trường chung từ vùng đáy.
Trái ngược với nhóm xuất khẩu, nhóm cảng biển lại hưởng lợi rõ nét từ việc hoãn áp thuế 90 ngày, khi cước vận tải đã tăng 25% trong tháng 4/2025. Giá cổ phiếu các doanh nghiệp cảng biển hiện đang ghi nhận là một trong những nhóm tăng mạnh nhất trong tháng 4.
Dù vậy, như Em đã nhấn mạnh ở phần đầu, đây chỉ là những yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn. Do đó, nếu NĐT đoạn này mới tham gia thì đã bị tư duy trễ; cũng như khi tham gia đoạn này sẽ chịu nhiều rủi ro hơn do mặt bằng giá cổ phiếu nhóm “Cảng biển” đã tăng mạnh.
(2) NHÓM BẤT ĐỘNG SẢN THÚC ĐẨY TĂNG TRƯỞNG TÍCH CỰC
Trong quý I/2025, mức tăng trưởng lợi nhuận chung toàn thị trường được dẫn dắt chủ yếu bởi nhóm ngành BĐS, với mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ đạt 139% svck, đóng góp khoảng 63% vào mức tăng lợi nhuận toàn thị trường.
Tuy nhiên, Anh/Chị NĐT cần lưu ý rằng, mặc dù lợi nhuận ngành BĐS ghi nhận tăng trưởng rất tốt, nhưng thực tế riêng nhóm Vingroup đã đóng góp tới 87% mức tăng lợi nhuận toàn ngành. Nếu loại trừ nhóm Vingroup, tăng trưởng LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ toàn thị trường trong quý 1 chỉ đạt 10,8% svck.
Các cổ phiếu thuộc họ Vingroup như VIC, VHM, VEF, VRE ghi nhận tổng lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng ở mức 157% svck. Ngoài ra, một số cổ phiếu BĐS khác cũng ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận cao như BCM (+203% svck), KDH (+92% svck), cùng với KBC và NLG đều chuyển từ trạng thái lỗ sang có lãi so với mức lợi nhuận âm cùng kỳ.
[Thông tin hỗ trợ] Trong quý II/2025, một thông tin hỗ trợ rất tích cực dành cho nhóm ngành BĐS và Ngân hàng là việc xem xét triển khai áp dụng rộng rãi các cơ chế đặc thù theo Nghị quyết 170/2024/QH15. Nghị quyết này được kỳ vọng sẽ tháo gỡ vướng mắc cho khoảng 2.200 dự án với tổng vốn đầu tư lên tới 235 tỷ USD.
(3) Ngân hàng vẫn là ngành đóng góp lợi nhuận lớn nhất
Ngân hàng vẫn là ngành đóng góp lợi nhuận lớn nhất, chiếm khoảng 45% tổng lợi nhuận toàn thị trường. Tuy nhiên, tốc độ tăng trường đã chậm lại so với quý 4/2024, đạt mức 14% svck. NIM tiếp tục chịu áp lực trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt do các ngân hàng duy trì lãi suất cho vay ở mức hấp dẫn để giữ chân khách hàng. Ngoài ra, chất lượng tài sản có sự suy giảm với tỷ lệ nợ xấu tăng lên 2,02% (+29 điểm cơ bản so với quý trước)
Điểm sáng ở nhóm NH vẫn là tốc độ tăng trưởng tín dụng trong quý I/2025 tương đối tích cực, đạt 3,4% so với đầu năm (19,3% svck)
Nhóm NHTMCP dẫn đầu về tăng trưởng NPATMI trong quý, với SSB (+190% svck), MBB (45% svck), HDB (36% svck), STB (37% svck).
Trong khi đó, nhóm NHTMNN như CTG (+9,3% svck), VCB (+1,4% svck), BID (+0,5% svck) và một số ngân hàng lớn như TCB (-4,4% svck), ACB (-5,8% svck) có mức tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng.
Một số ngân hàng nhỏ có mức tăng trưởng vượt trội từ nền lợi nhuận thấp hoặc lỗ trong Q1/2024 như NVB (từ lỗ sang lãi 151 tỷ đồng), ABB (+116% svck) hay VBB (245% svck).
(3) Kế hoạch của các ngành năm 2025
trong tháng 03 và tháng 4 còn được gọi là mùa Đại hội cổ đông, thì đã diễn ra rất nhiều buổi đại hội cổ đông, công bố kế hoạch cho năm 2025 của các doanh nghiệp. Đối mặt với bối cảnh môi trường kinh doanh biến động nhưng Kế hoạch 2025 của phần lớn các doanh nghiệp vẫn cho thấy sự tự tin về khả năng thích ứng của mình.
Các ngành được Ban lãnh đạo doanh nghiệp kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng trong năm 2025 là các ngành tập trung vào thị trường trong nước và được hỗ trợ từ các chính sách như Bất động sản (+54,7%), Ngân hàng (+17%); (Tiêu dùng không thiết yếu (+19 %), Công nghệ thông tin (+14,1%), Tài nguyên cơ bản (+6,5%), Xây dựng & Vật liệu xây dựng (+2,3%).
(4) Hệ số định giá P/E hỗn hợp hiện vẫn còn ở mức thấp.
==============================================
Cảm ơn Quý Nhà Đầu Tư đã dành thời gian theo dõi Bản tin khuyến nghị. Chúc Quý Anh Chị Nhà Đầu Tư thành công và hẹn gặp lại trong bản tin tiếp theo.
==============================================
Do Hoang Quan (Mr.)
Manager
SSI – Nguyen Huu Canh
SSI – Securities Services – Retail Brokerage
Shop House 06 – 07, Park 2, Vinhomes Central Park, 208 Nguyen Huu Canh Str, Ward 22, Binh Thanh Dist, HCMC, Vietnam
M: 090 131 2279 | T: 028 38245079 Ext 261 | E: quandh1@ssi.com.vn | W: www.ssi.com.vn