I. GIỚI THIỆU VỀ NGÀNH VÀ VỊ THẾ DOANH NGHIỆP
Tập đoàn Masan (MSN) là một trong những tập đoàn đa ngành lớn nhất tại Việt Nam, với chiến lược tập trung vào việc cung cấp các sản phẩm thiết yếu cho người tiêu dùng, điều hành chuỗi bán lẻ hiện đại, chế biến thực phẩm, sản xuất nguyên liệu công nghệ cao, và cung cấp dịch vụ tài chính. Những lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của tập đoàn bao gồm:
1. Masan Consumer Holdings (MCH)
Masan Consumer là viên ngọc quý trong chiến lược của Masan Group, với tham vọng trở thành “đại sứ ẩm thực” đưa các thương hiệu Việt Nam ra toàn cầu. MCH sở hữu những thương hiệu tiêu dùng nổi tiếng “love brand” như Kokomi, Omachi, CHIN-SU, Nam Ngư, Vinacafé, Wakeup 247, Phúc Long… là những sản phẩm quen thuộc với người tiêu dùng Việt Nam
Masan Consumer Holdings (MCH) đặt mục tiêu xây dựng 6 thương hiệu tỷ đô, theo đuổi chiến lược “Go Global” với tham vọng trở thành doanh nghiệp FMCG hàng đầu trong ngành hàng tiêu dùng nhanh, không chỉ tại Việt Nam mà còn trên trường quốc tế.
2. WinCommerce (WCM)
WinCommerce được MSN mua lại từ năm 2019 và được xem là cánh tay bán lẻ của tập đoàn MSN. WinCommerce là chuỗi bán lẻ hiện đại lớn nhất Việt Nam, vận hành hệ thống siêu thị WinMart, cửa hàng tiện lợi WinMart+, và cửa hàng WiN. Đặc biệt, trong đó chuỗi cửa hàng mini mart đóng góp 75% tổng doanh thu, với hơn 2.000 cửa hàng đã ghi nhận lợi nhuận về EBITDA, gấp 10 lần so với năm 2019.
WCM đang triển khai chiến lược mở rộng mạnh mẽ, dự kiến mở thêm 400 đến 1.000 cửa hàng trong năm 2024. Hệ thống này cung cấp các sản phẩm “giá tốt” cạnh tranh với thị trường, từ thực phẩm tươi sống như MEATDeli, rau an toàn WinEco cho đến các sản phẩm nhãn hiệu riêng như gạo Ngọc Nương, WinMart Good, WinMart Cook, WinMart Home và WinMart Care, giúp tối ưu hóa lợi nhuận
3. Masan MeatLife (MML)
Một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành thực phẩm chế biến và chăn nuôi. Đóng góp vào chuỗi giá trị thực phẩm của MSN với sản phẩm chủ lực là thịt heo và thịt gà. MML không chỉ cung cấp thịt tươi mà còn đầu tư vào mảng thịt chế biến, đảm bảo cung ứng thực phẩm chất lượng cao cho người tiêu dùng Việt Nam
4. Masan High-Tech Materials (MSR)
MSN sở hữu MSR, công ty dẫn đầu trong lĩnh vực khai thác và chế biến khoáng sản, đặc biệt là vonfram. Masan đang thực hiện kế hoạch thoái vốn tại MSR để tối ưu hóa dòng tiền và giảm bớt áp lực tài chính
5. Techcombank (TCB)
Là công ty liên kết của MSN, TCB là một trong những ngân hàng tư nhân hàng đầu Việt Nam, đóng góp lớn vào lợi nhuận của tập đoàn.
II. CẬP NHẬT DOANH THU VÀ LỢI NHUẬN QUÝ III/2024
1. Masan Consumer Holdings (MCH) tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra dòng tiền ổn định cho tập đoàn. MCH ghi nhận mức tăng trưởng EBITDA quý III/2024 là +14,5% so với cùng kỳ năm trước (YoY), tiếp tục là một trong những nguồn thu nhập chính cho Masan Group. Sự tăng trưởng này đến từ chiến lược cao cấp hóa sản phẩm và quản lý tốt chi phí đầu vào, giúp MCH duy trì được biên lợi nhuận gộp cao.
2. WinCommerce (WCM) [ĐẶC BIỆT]
WCM đã đạt được lợi nhuận sau thuế (NPAT) dương lần đầu tiên kể từ sau đại dịch COVID-19, với lợi nhuận đạt 20 tỷ đồng trong quý III/2024. Đây là một cột mốc quan trọng, mở đường cho WCM tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai. Kết quả này có được nhờ vào sự cải thiện về hiệu quả vận hành và mở rộng mô hình cửa hàng bán lẻ, đặc biệt là WinMart và WinMart+.
Từ biểu đồ, chúng ta thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu của WCM có sự cải thiện liên tục. Trong giai đoạn từ Q1/2023 đến tháng 8/2024, tốc độ tăng trưởng doanh thu của toàn bộ hệ thống WCM đạt 7%, đặc biệt chuỗi Minimart đạt 10% trong tháng 8/2024. Đây là sự phục hồi và tăng trưởng ấn tượng.
WCM đã thực hiện hàng loạt các biện pháp tối ưu hóa hoạt động, giúp giảm chi phí và nâng cao biên lợi nhuận. Theo biểu đồ, ta có thể thấy:
(1) Mức doanh thu hòa vốn: Sau 5 năm (2019-2024), mức doanh thu để đạt điểm hòa vốn đã giảm hơn 60%, nhờ việc tối ưu hóa chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động
(2) Chi phí đầu tư cho một cửa hàng (Capex): WCM đã giảm 30% chi phí đầu tư cho mỗi cửa hàng từ năm 2019 đến 2024. Đây là yếu tố quan trọng giúp WCM tiếp tục mở rộng hệ thống cửa hàng mà vẫn đảm bảo hiệu quả tài chính.
(3) Biên lợi nhuận gộp (Gross Margin): Biên lợi nhuận gộp của WCM đã tăng thêm 7 điểm phần trăm trong cùng giai đoạn, nhờ vào việc cắt giảm chi phí vận hành và tận dụng tốt hơn các nguồn lực.
(4) Chi phí hoạt động (Opex): WCM đã giảm 30% chi phí hoạt động, qua đó cải thiện đáng kể khả năng sinh lời. Việc kiểm soát tốt chi phí này đã giúp WCM duy trì lợi nhuận ngay cả khi mở rộng nhanh chóng hệ thống cửa hàng
3. Masan MeatLife (MML): MML cũng ghi nhận lợi nhuận NPATMI dương lần đầu tiên kể từ năm 2023, nhờ vào sự phục hồi của giá thịt heo và gà. Điều này cho thấy sự cải thiện trong hiệu quả hoạt động của MML, sau giai đoạn khó khăn trước đó. MML đang dần khôi phục và hướng tới lợi nhuận bền vững trong các quý tiếp theo.
4. Kết quả tổng thể của Masan Group
Cập nhật Lợi nhuận sau thuế dành cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) quý III/2024 của Masan Group đạt 701 tỷ đồng, tăng 1.349% so với cùng kỳ năm trước. Mức tăng trưởng này là nhờ vào sự phục hồi từ nền tảng thấp của năm trước và sự cải thiện trên toàn bộ các mảng kinh doanh. Chi phí tài chính ròng giảm 40% YoY, nhờ vào lãi suất tốt hơn và không còn khoản lỗ từ chênh lệch tỷ giá. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, MSN đã đạt 1.300 tỷ đồng NPATMI, hoàn thành 68% dự báo cả năm.
III. THÔNG TIN SỰ KIỆN TẠO SỰ ĐỘT BIẾN
1. Lộ trình chuyển sàn của viên ngọc quý Masan Consumer (MCH)
Cổ phiếu MCH đã tăng mạnh từ 80.000 đồng đầu năm 2024 lên 210.000 đồng vào tháng 10/2024, thể hiện sức mạnh và tiềm năng phát triển của công ty. Trong năm 2025, Masan Group dự kiến sẽ chuyển cổ phiếu MCH sang niêm yết trên sàn HOSE nhằm tăng tính thanh khoản và giá trị cổ phiếu, đồng thời mở rộng khả năng tiếp cận vốn quốc tế. Thành công của việc niêm yết này sẽ không chỉ nâng cao định giá của MCH mà còn tạo tác động tích cực đến cổ phiếu MSN.
2. Niêm yết WinCommerce (WCM)
Masan đã cam kết với các nhà đầu tư ngoại rằng sẽ tiến hành IPO cổ phiếu trước ngày 11/6/2026. Theo chia sẻ từ Masan Group, mục tiêu là đợi đến khi WinCommerce (WCM) đạt lợi nhuận thì mới tiến hành niêm yết. Tuy nhiên, trong quý III/2024, WCM đã có bước ngoặt lớn khi ghi nhận lợi nhuận sau thuế dương lần đầu tiên kể từ khi Masan tiếp quản vào năm 2019. Điều này mở ra khả năng WCM sẽ được IPO sớm hơn dự kiến, có thể ngay trong năm 2025.
3. Masan High-Tech Materials (MSR)
Masan Group đã quyết định thoái vốn khỏi mảng kinh doanh không cốt lõi Masan High-Tech Materials (MSR) để tập trung toàn lực vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi là bán lẻ. Dự kiến, trong quý IV/2024, việc thoái vốn khỏi MSR sẽ mang lại thu nhập đột biến, ước tính khoảng 40 triệu USD. Đây là bước đi chiến lược nhằm củng cố vị thế của Masan trong mảng bán lẻ và tối ưu hóa nguồn lực cho các kế hoạch phát triển dài hạn.
4. “Game” thoái vốn của SK Group
Năm 2018, SK Group đã mua gần 110 triệu cổ phiếu của Masan Group (MSN), tương đương khoảng 9,4% cổ phần, với giá 100.000 đồng/cổ phiếu. Sau khi điều chỉnh cổ tức, giá vốn của SK Group còn lại 80.700 đồng/cổ phiếu. Để đạt được lợi nhuận (chưa tính đến chi phí cơ hội trong 5 năm qua), SK Group cần bán cổ phiếu với mức giá cao hơn giá vốn này.
Do đó, MSN có thể hỗ trợ SK Group thoái vốn bằng cách chuyển nhượng cổ phần cho quỹ đầu tư khác thông qua hình thức thỏa thuận, hoặc thực hiện các chiến lược nhằm đẩy giá cổ phiếu MSN lên mức hấp dẫn hơn, tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình thoái vốn của SK Group.
5. Chính sách vĩ mô ủng hộ
Nghị định 73/2024/NĐ-CP về mức lương tối thiểu và cơ chế trả thưởng cho cán bộ, công chức, viên chức và lực lượng vũ trang đã được Chính phủ ban hành. Theo đó, mức lương cơ sở mới sẽ tăng lên 2,34 triệu đồng/tháng, bắt đầu từ ngày 1/7, thay thế cho mức cũ là 1,8 triệu đồng/tháng. Cùng với đó, chương trình kích thích tiêu dùng thông qua việc cắt giảm thuế VAT 2% sẽ được kéo dài đến cuối năm. Hai chính sách này tạo điều kiện thuận lợi, mang lại nhiều triển vọng cho ngành bán lẻ, khi sức mua của người tiêu dùng có thể được cải thiện đáng kể.
Ngoài ra, việc nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam dự kiến sẽ thu hút dòng vốn lớn từ các quỹ ETF, với tổng vốn đầu tư có thể lên tới 1,7 tỉ USD, chưa kể đến dòng vốn từ các quỹ chủ động (vốn có tài sản ước tính gấp 5 lần so với quỹ ETF). Với vị thế là một cổ phiếu blue-chip, vốn hóa lớn và thanh khoản cao, MSN sẽ trở thành lựa chọn ưu tiên của các nhà đầu tư nước ngoài khi dòng vốn này đổ vào thị trường.
IV. ĐỊNH GIÁ
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, MSN đạt lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) 1.300 tỷ đồng, hoàn thành 68% kế hoạch năm. Doanh thu thuần hợp nhất năm 2024 dự kiến trong khoảng 84.000 – 90.000 tỷ đồng, tăng trưởng từ 7% – 15% so với năm trước, với các mảng bán lẻ và tiêu dùng tiếp tục là động lực chính thúc đẩy doanh thu.
Hiện tại, cổ phiếu MSN được SSI research đánh giá tích cực Outperform với giá mục tiêu trong 1 năm là 90.800 đồng.
Ngoài ra, trong các báo cáo phân tích gần nhất của các công ty chứng khoán khác đều đưa ra khuyến nghị tích cực:
==============================================
Bài viết có tham khảo báo cáo của SSI Research và các bài báo từ nguồn: masangroup.com
==============================================
Do Hoang Quan (Mr.)
Manager
SSI – Nguyen Huu Canh
SSI – Securities Services – Retail Brokerage
Shop House 06 – 07, Park 2, Vinhomes Central Park, 208 Nguyen Huu Canh Str, Ward 22, Binh Thanh Dist, HCMC, Vietnam
M: 090 131 2279 | T: 028 38245079 Ext 261 | E: quandh1@ssi.com.vn | W: www.ssi.com.vn